斑马蹧跶 沈庹

A股上市折腾多年而不得，终于启动认清实践，到港交所，再行恭候IPO。

两年不见，这险些是一个全新的老乡鸡。2024年创举东说念主束从轩文牍退休后，老乡鸡二代走向台前，36岁的束小龙出任公司董事长兼CEO。

近几年，老乡鸡启动将要点从“三产和会”转向后端的餐饮供应链；绽放加盟，用特准筹办鼓舞门店增长。这一招，在2024年遣散昭着，公司门店限制重回高速增长轨说念，前三季度净增200余家。

同期，老乡鸡坐稳登科连锁快餐大哥的座席后，将眼力投向大快餐行业，致使萌发出中国版与麦当劳的盘算。

然则，老乡鸡暂未达到筹办效能、客户稳固度、盈利智力的相对均衡。关于新任掌舵东说念主束小龙而言，先处治了这些问题，上市才能水到渠成。

新开端

近期，小菜园（00999.HK）成效上市，绿茶集团再度向港交所递交IPO招股书。随后，老乡鸡也来了，负责向港股上市发起冲击。

1982年，时年20岁的束从轩退伍回到闾阎安徽合肥肥西县，拿着父母给我方攒的成婚钱，干涉养鸡行状，两年后就被授予“合肥市先进个体户”。

多年之后，他发现餐饮行业的契机，以我方的原材料上风，趁势投身其中。2003年10月，第一家“肥西老母鸡”门店在合肥舒城路开业，牌号菜就是当地着名的“肥西老母鸡汤”。

经由十余年的摸索，束从轩渐渐掌抓了连锁餐饮之说念。2012年，肥西老母鸡迎来了成就之后的最大升级，改名为“老乡鸡”。到2016年底，老乡鸡在安徽地区的直营门店超越350家。

2019年4月，老乡鸡进行了最关节的一次融资，国元证券旗下裕和投资斥资1.99亿元得到公司4.94%股份。与此同期，老乡鸡走出安徽，接踵进入湖北、江苏、上海、浙江、广东和北京。到2021年底，门店数目赶快增多至1000+。

顶着“登科快餐大哥”的光环，老乡鸡2022年5月败露IPO招股书，拟在上交所主板上市。不外，折腾了两三年，溃败而归。

究其原因，除了其行业属性外，老乡鸡自己的诸多内控问题，也成为监管和商场的畏惧方位。

比如，因食物安全问题频发，2019年-2021年公司赔款罚金支拨共计超千万元；创举东说念主束从轩与安徽金树芳案的关联；江苏老乡鸡财务司理挪用近2500万元，等等。

无奈之下，老乡鸡终于认清实践，南下转投港交所。相干问题，已不在最新的敷陈期内，且并非港股商场饶恕的焦点。

经由这几年的调治，老乡鸡从内到外齐发生了较大颐养。最大的变化是，公司完成二代交班，束从轩的犬子束小龙、儿媳董雪、女儿束文，结队走到台前。

束小龙本年36岁，2012年在好意思国取得肯特州立大学营业照顾学士学位后，进入老乡鸡，从饲养员和作事员作念起，后晋升为店长及区域总监，比年进入公司照顾层。董雪、束文阅历与之相通，齐曾鄙人层老练多年。

目下，束小龙、董雪、束文通过各自的境外投资器用，辨别持有公司70.78%、15.02%及6.22%的股份。束小龙出任公司董事长、CEO，董雪、束文均担任实践董事。

2024年7月，62岁的束从轩文牍退休，牵挂郊野。已不在公司任职，也基本莫得持股。

新故事

新的掌舵东说念主，在新的发展时期，给老乡鸡带来了新故事。

此前，老乡鸡可爱强调我方三产和会的特色，我方养鸡、熬鸡汤、开快餐店。“养了40年的鸡，熬了20年的汤”、“养鸡是专科，作念鸡是趁机”等口号，在门店遍地可见。

二代们掌权后，老乡鸡以特准筹办的方式，开启加盟。借此，老乡鸡的门店数目重回高速增长轨说念。实现2024年9月，门店限制达到1404家，其中仅客岁1-9月就净增205家——此前的2022年和2023年，辨别净增52家和74家。

20年开出近千家直营店，为门店的圭臬化打了个样，老乡鸡的要点，渐渐转向后端供应链。实现2024年9月底，已建成2个配备自动化坐蓐线的中央厨房，8个配送中心。

为了作事好安徽除外的第二商场江浙沪，老乡鸡在上海嘉定的华东第二总部，已于2024年4月负责启用。往时，老乡鸡或将以此为基础，持续重仓华东商场，与腹地登科快餐巨头老娘舅径直对垒。

强化供应链、以加盟鼓舞门店推广，老乡鸡站稳登科连锁快餐大哥的位置后，也势必面对新的竞争环境。

此前，老乡鸡主要的竞争敌手是乡村基（+大米先生），以及老娘舅、嘉旺、南城香等区域型的登科连锁快餐。如今，前四大敌手则成了乡村基、米村拌饭、袁记云饺、喜家德。

老乡鸡，正在跳出登科连锁快餐的竞争藩篱，重点饶恕大快餐商场，盯着那些在场景内可能对老乡鸡存在替代蹧跶的品牌。

致使，在招股书中，老乡鸡重点说起与西法快餐的对标。除了通过渗入率的对比来揭示登科快餐弘远的增漫空间，这家来自合肥的登科连锁快餐企业，也渐渐展露出中国版肯德基与麦当劳的盘算。

新挑战

然则，理念念很丰润，实践很骨感。

2019年-2021年，公司营业收入辨别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元，归母净利润辨别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元，净利率辨别为5.57%、3.05%、3.06%。

独特时期的行业挑战除外，老乡鸡门店增长而导致的合座效能下落，亦然盈利智力下落的进军原因之一。

比年大限制绽放加盟后，公司的盈利智力才有所回升，但永远无法与（06862.HK）、小菜园等中餐同业比拟。

2022年、2023年，公司收入辨别为45.28亿元、56.51亿元，净利润2.52亿元、3.75亿元，净利率辨别为5.57%、6.64%。2024年前三季度，收入46.78亿元、净利润3.67亿元。

盈利智力增长压力的枢纽原因，来自于老乡鸡的定位。

快餐，旨在为蹧跶者提供高性价比的食物，通过门店和供应链系统的高效运转，种植筹办效能、裁汰旯旮成本，最终获取利润。

但是，老乡鸡、乡村基以及老娘舅，这些登科连锁快餐的筹办效能，仍然存在很大的种植空间。尽管，2024年前三季度，老乡鸡翻台种植至4.8，但这毕竟是一家“快餐店”，合座筹办效能仍然不足谭仔外洋（02217.HK）等快餐巨头。

是以，老乡鸡正在优化拓店战略，合肥商场500米规模内不再开设新店；其他渗入率较低的商场，半径适度在1000米。

当下的筹办效能，适度了老乡鸡的价钱力，导致性价比不足。大开各式酬酢媒体，常见打工东说念主吐槽老乡鸡“贵”。

为了种植筹办效能，连锁快餐们不得不使用预制菜。在谈预制菜色变的2024年，老乡鸡在这一话题中首当其冲。好在，公司使出真挚这一必杀技，公开复兴，最终遣散可以。

功绩压力的另一半原因，来自于公司走出安徽的盘算。目下，老乡鸡一半门店集结于安徽商场；此前几年，省外商场的蚀本，一度影响了公司的合座功绩。接下来，跟着筹办区的进一步扩大，问题大概会发扬得愈加杰出。

当下，比业务预期更辣手的是上市问题。要是不成尽快登陆成本商场，老乡鸡的推广速率可能会大受影响。

从A股转战港股，如实提高了老乡鸡上市的成效能。它的最径直竞争敌手乡村基，从一启动就对准港交所，启动时辰更早，但于今也未能遂愿。

根底原因在于，港股不缺一个闲居的餐饮公司，缺的是完全的行业龙头，比如海底捞；以及行业内稀缺的模式和倡导，比如九毛九（09922.HK）餐饮品类运营商的定位，小菜园平静家庭聚餐场景所代表的商场空间。

为此，老乡鸡也打出了“第二厨房”倡导，主打健康、丰富、干净和亲切，与小菜园有一口同声之处。不外，至少到当今，这一标签，并未深化用户判辨。

这少量，老乡鸡、乡村基，以相等他在港股餐饮上市潮中苦等数年无果的其他品牌，齐很忙绿。它们，仍然只可站在港股上市的起跑线前，发怵地查察。