事件：2024年2月28日公司发布2024年年报，达成贸易收入91.62亿元，同比增长52.40%;归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%;扣非归母净利润18.16亿元，同比增长59.79%。

存货大幅增长体现供应链韧性，为耐久发展奠定基础。(1)存货方面，2024年末存货达到54.25亿元，较上一年度末10.74亿元大幅增多。其中，原材料账面价值32亿元，产制品账面价值13亿元。现在在大国博弈等布景下，部分芯片诡计厂商存在供货繁难等情况，因此饱胀的备货是芯片诡计厂商有时发展的基础，存货的大幅增长体现了公司在供应链中的韧性。(2)公司与上游企业考究息争，相配是在IP、EDA诡计器具、芯片制造和封装领域，延续加大息争力度。(3)关于下流息争伙伴，基于工作器整机制造企业和用户的需求反应，明确研发标的和重心，使研发后果更贴合商场施走运用。海光高端处置器居品已获取国大家业用户平方认同，与波浪、联念念、新华三、同方等著名工作器厂商伸开息争，助力厂商缔造出多款基于海光处置器的工作器、责任站等居品，灵验鼓吹了海光高端处置器的产业化程度。

研发实力为基，国产芯片龙头长久保抓时代卓绝性

(1)公司是少数具备高端通用处置器和协处置器研发智商的集成电路诡计企业，基于x86领导框架和海外先进时代，麇集国内产业链需求，研发出高性能的高端处置器居品。其CPU和DCU居品在性能和生态方面国内卓绝，如CPU凭借先进诡计时代具备高大揣度和扩张智商，DCU基于并行揣度微结构诡计，揣度性能强且能效比高。(2)罢休2024年公司研发时代东说念主员达2157东说念主，占比90.18%，其中硕士及以上学历1674东说念主。主干研发东说念主员多有著名芯片公司责任资历，具备x86或ARM处置器研发教导，在时代更始和居品研发中进展要津作用。同期，研发插足保抓高强度，2024年研发插足系数34.46亿元，较上年增长22.63%，研发插足总数占贸易收入比例为37.61%。(3)积极融入国产化生态，在操作系统、数据库、中间件等多层面开展研发、认证和优化，构建基于海光高端处置器的国产软硬件生态链。在金融、电信、交通等要津领域，基于海光处置器的国产居品基本达成自主可控，保险国度信息安全和产业发展。

投资提议

公司是国内芯片领域龙头，CPU业务保抓快速发展态势，DCU业务自己上风延续增强，有望怒放公司新的成漫空间。预测25/26/27年公司归母净利润折柳为25.86/34.20/44.83亿元，对应PE折柳为136/103/79X，看护“推选”评级。