中信证券：牛市的麻烦

　　本轮春季躁动当中投资者有两大麻烦：一是AH两地商场分化酿成机构居品功绩分化；二是原有打法剧烈宏不雅波动的杠铃型策略很难在商场快速高涨时完成调仓。从商场分化的角度来看，互联网、硬科技、智能车和转变药当中最优质的核心钞票聚会在港股，功绩分化和跑马机制也在驱动建树型合手仓加快从A股转向港股，加重两地商场走势分化。从策略范式的角度来看，昔时三年是宏不雅大年，宏不雅波动和政策打法是驱动商场的主要变量。反不雅本年，政策标的和办法明晰，商场在向宏不雅小年过渡，产业景气驱动念念路接棒杠铃策略。

　　从打法而言，端侧AI和高能量密度电板是A股相对具有独占性的产业主题，臆想二季度将会迎来密集催化；A股传统核心钞票出清在加快，改日会跟着经济建筑不竭有望出现策划拐点，同期臆想部分遐想两地上市的龙头企业会跟着港股上市落地而行情启动。

　　申万宏源：立足结构牛，准备全面牛

　　国内AI算力功绩开释支合手的行情日薄西山，国内AI哄骗爆款尚处于酝酿期，后续收场存势必性。产业趋势与政策支合手的共振照旧形成。宏不雅环境中性，稳增长政策储备充分，下行风险齐有打法，宏不雅流动性宽松是标的，结构牛行情演绎是基本盘。全面牛条目正变得丰润，但仍有一定欠缺。

　　计谋看好科技产业趋势的投资契机，如AI算力和哄骗，具身智能，低空经济；看好下半年核心钞票逾额收益细腻（新能车能源电板、光伏硅片，破费电子，转变药和CXO可能提前施展，核心破费也会有建筑）。高股息正在成为A股基础禀报的贫困构成部分，建树类机构底仓建树高股息，不错适当淡化短期相对收益跑输的问题。

　　国泰君安：聚焦天下两会，领航产业机遇

　　天下两会的召开是本期最大变量，走动结构上也从上期以破费/地产/有色等顺周期主题领涨切回科技主题领涨，尽管商场对总量政策预期不高，但低位周期比较合手续空中加油的科技在短期内具备更小走动阻力，这也激发上期主题结构的紧要变化。

　　政府使命禀报对科技集群发展大范围哄骗的表述、“东说念主工智能+”活动的细化和诞生国度级万亿创投基金，将科技干线行情进一步夯实。顺趋势逆心机对科技主题投资尤为贫困，结构的选拔和轮动是当下重心，热心AI细分板块轮动和半导体/军工/转变药等低位科技的布局契机。具体包括：AI哄骗与智能终局、自主可控、具身智能、并购重组。

　　招商证券：从科创板功绩和两会表述看布局陈迹

　　从当今已走漏的功绩快报和禀报来看，2024年科创板举座盈利仍承压，结构方面，收入端增速大都优于利润端，大市值企业盈利相对较好，AI硬件和部分中高端制造业盈利最初建筑。酌量到政策关于国产替代、数字经济以及高新手艺制造支合手力度合手续加码，AI、智能制造、自动驾驶等手艺转变分解，跟着前期高插足研发斥逐缓缓进入生意化阶段，科创板功绩有望低位建筑。

　　对比2025年与2024年的盈利预期情况，重心保举热心：有望延续较高功绩增速的软件开发、教授、半导体、通讯开荒、商用车、诡计机开荒、工程机械等；功绩有望低位回转的装修装潢、装修建材、军工电子、光伏开荒、电网开荒、医疗做事等。此外，财政开销增速创下五年新高，统一两会破费关系表述较为积极，3月中下旬不错运转热心破费板块投资契机。

　　中泰证券：“两会”政府使命禀报有何勾引？

　　从政策框架来看，DeepSeek的顺利愈加矍铄高质料发展阶梯，政策层需求侧刺激的定力或升迁。另一方面，咱们觉得本次禀报体现出本年政策的另一大取向，即政策留过剩地，打法风险。本年A股商场或呈现“风险偏好举座上升，但通缩和企业盈利仍有压力”的特色，商场风险偏好与经济基本面或呈现阶段性“割裂”。两会后，陪伴各项经济数据落地，部分投资者或缓缓由预期转向施行，商场波动或显贵加大。

　　刻下提议重心热心债券、红利等防患类钞票，和黄金、有色、军工、核电等安全类钞票。关于当今估值较高，且主要由高杠杆资金鼓励的中小市值科技板块则要保合手适度严慎。同期，酌量到本年政策的特色，若后续若出现表里部风险冲击，则可矍铄布局本年科技产业干线：恒生科技板块中的互联网、算力、机器东说念主等港股龙头标的。

　　海通证券：有几许外资参与本轮中国钞票重估？

　　以港股外资为代表，在本轮中国钞票重估的行情中，存在一定例模的外资或已阶段性回流中国商场，结构上可能主要以短线无邪型外资为主，长线褂讪型外资也有阶段性回流、但还存在较猛进度的流入空间，行业层面上外资对港股科技板块的认同度或更高。刻下中国商场关于外资回流的预期较低，陪伴国内宏微不雅基本面回暖重叠A股商场行情建筑，改日增量外资资金或有望不竭流入中国商场，

　　我国科技产业发展在政策支合手、手艺发展、东说念主力本钱集中等三方面已具备坚实的基础，近期Deepseek大模子的冲破性进展折射出中国科技转变的强盛势头，政策和手艺双厚利好重叠产业周期回升，支合手科技干线行情张开，中国科技股或正迎来价值重估。刻下春季行情或已过半程，中国“七巨头”见识引颈的科技板块是中期干线，更应热心破费医药、地产等存在预期差板块。

　　兴业证券：中国钞票的重估奈何扩散？

　　淌若说旧年9月以来的政策宽松为本轮行情赋予了回转逻辑的“骨”，2025岁首以DeepSeek等为代表的AI科技冲破则为本轮行情找到了基本面的逻辑，赋予了“科技牛市”的“魂”。也因此，科技冲破引颈下的中国钞票重估，将成为改日很长一段时候内商场需要反复去加强证实、提高爱好的逻辑变化。

　　往后看，以AI为代表的科技板块在阅历前期休养后，部分标的的拥堵度压力照旧取得缓解，短期AI行情有望反回生跃，不竭以里面轮动的状貌消化整固。跟着3-4月商场进入基本面和政策因子灵验性升迁的传统窗口，在宏不雅政策定调积极、种种宽松步伐加快落地的布景下，中国钞票的重估有望进一步向受益于政策支合手、景气边缘改善的低位标的扩散。

　　华安证券：Manus能否为科技股行情空中加油？

　　政府使命陈连络乎预期，商场热心点转向政策落地及效果考据，国内情况总体褂讪。好意思对我国加征关税风险虽非A股主导成分但也会在某些时点形成扰动。因此商场将不竭保管高位轰动。尽管ManusAI催化剂再现，但倾向于觉得其催化效力有限难以对成长科技股形成新一轮高涨支合手，行业上仍然保管快速轮动的判断不变。

　　具体行业契机上提议热心三条有望轮动的干线：商场轰动下具备建树性价比同期具备中长期计谋建树价值的银行、保障。前期低估滞涨同期有政策催化的界限，重心热心医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。恰巧收益收场时机的强季节性基建上风品种。

　　民生证券：3月退换进行时

　　昔时制造业活动的走弱带来了商场产业赛说念投资的占优，但宏不雅环境的变化正在生长。改日一段时候，用电量的企稳可能成为环节。建树提议上：

　　第一，受益于人人制造业活动趋势性回升，有色金属将优先展现弹性，部分受益于欧洲国防开销增多的小金属也将迎来机遇，相较之下原油短期濒临扰动，但要看到较低油价对传统制造强国事受益，这在中期反而从供需两头支合手油价核心。

　　第二，部分供给花样相对精良或有积极变化，且需求侧受益于中欧两大经济体财政膨大的本钱品有望迎来顺风，以及受益于住户破费者信心渐渐建筑的顺周期破费；

　　第三，同期看好褂讪股票价钱器具+低估值+红利，同期兼具中国宏不雅风险下跌的银行、保障。

　　梗直证券：春季行情演绎瞻望

　　2025年开年以来，A股商场举座施展不俗，中小盘科技成长结构性行情尤为特等，其中的驱动逻辑陈迹主要有三点。一是刻下处于本轮盈利下行周期尾声，岂论中小盘成长照旧红利行情都属于“分母端逻辑”。二是旧年四季度以来，一揽子增量政策出台落地，褂讪预期提振商场信心。三是中国科技企业崛起，鼓励钞票价值重估。

　　瞻望后市，举座上看中国钞票勾引力有望合手续升迁，将鼓励A股行情不竭向好前进。且股权风险溢价ERP夸耀权利钞票投资性价比较高。结构上看，科技成长占优或是中期行情主要结构性特征，但也提防到，刻下商场估值分化度照旧较高，而同期红利指数股息率减利率差也达到连年新高，短期春季行情中提议热心价值成长再均衡契机。