华源证券股份有限公司刘闯,李强近期对科伦药业进行揣测并发布了揣测讲述《传统Pharma丽都转型，加快迈向国际化》，初次隐私科伦药业赐与买入评级。

科伦药业(002422)

投资重点：

多年研发参加行将结束，向环球制药卓著企业发展。公司为国内从仿制向编削转型较为生效的代表型企业，2014-2023年十年时分，公司累计研发参加所有近119亿元，收尾当今，公司在大输液、原料药、编削药等规模已成长为国内乃至环球规模头部企业，尤其编削药规模已进入环球市集生意化结束前夜，将来具有较大遐想空间；原料药板块在合成生物学规模布局较早，逐渐进入结束期；大输液当作传统基本盘竞争形式较好，将来有望保抓相对矜重。

领有环球卓著ADC研发平台，国际市集后劲普遍。科伦博泰为环球卓著的ADC研发平台，取得国际制药巨头背书，2022年与默沙东达成3笔BD来回，来回金额超118亿好意思元。中枢居品SKB264当作潜在BIC品种，国内方面二线及以上TNBC已于2024年11月获批；2L和3LEGFRmtNSCLC的NDA辩别于24年10月和8月受理。1LNSCLC（PD-L1TPS≥1%）、1LNSCLC（PD-L1阴性）、1LEGFRmutNSCLC（麇集奥希替尼）三项肺癌揣测处于三期阶段。1LTNBC和2L+HR+/HER2-BC两项乳腺癌揣测处于3期阶段。国际方面，默沙东已运行12项III期揣测，K药+SKB264的强强联手有望接续默沙东K药人命周期，挖掘普遍市集。此外，A166（HER2ADC，2023年5月NDA受理）、A167（PD-L1，2024年12月获批）、A140（西妥昔单抗生物肖似药，2025年1月获批）等多款编削居品生意化在即，编削药行将迎来生意化结束期。

大输液形式较好，老龄化布景下，短期波动不影响行业中弥远朝上趋势。大输液行业历程多年市集充分竞争，国内形式还是较为贯通，咱们估算5家头部企业2023年销量占比约80%（其中科伦药业占比约40%），且近几年跟随集采进行，头部厂商份额有慢步栽种趋势，小产能市集空间在被压缩，此外头部企业科伦药业、石四药和辰欣药业互有抓股，举座来看咱们以为大输液行业将来形式较为贯通；供需方面，频年来“限抗令”、门诊输液限制以及疫情扰动，自然对行业短期市集供需产生扰动，但从弥远来看，大输液当作基础用药，且中国当今处于老龄化大布景下，预测大输液行业中弥远需求为矜重朝上趋势；价钱方面，收尾2024年，预测世界约一半省区完成基础输液价钱带量集采和联动，跟着后续集采和价钱联动鼓吹，将来部分居品毛利可能略有影响，但公司通过压缩中间用度、裁减坐褥本钱、转化居品结构，预测将保抓大输液板块利润端趋势相对矜重。

抗生素中间体魄局好，供需短期有望保抓相对贯通，合成生物学开放弥远遐想空间。受环保本钱抓续高潮以及国度产业结构疗养等影响，2019年以来，国内抗生素中间体落伍产能逐渐被淘汰，现时行业形式较为贯通。同期，依托川宁生物地点地伊犁，公司在坐褥、东说念主力本钱等方面上风较为昭彰。居品端来看，公司硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体产量均位居环球前线，需求端来看，卑劣居品需求较为贯通，咱们预测价钱短期内有望防守相对自由。合成生物学方面，川宁生物上海揣测院围绕高端化妆品原料、保健品原料、高附加值自然产物、生物基材料等规模进行布局，已构建完成选品-研发-大坐褥生意化体系，当今已有红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、依克多因等多个居品进入坐褥、销售阶段，是国内首批实现居品托福的合成生物学企业，将来具有较大遐想空间。

盈利预测与评级：咱们预测公司2024-2026年归母净利润辩别为30.6/28.0/36.2亿元，同比增速辩别为24.6%/-8.4%/29.1%，现时股价对应的PE辩别为16/18/14倍。咱们录取信立泰、海想科和恒瑞医药当作可比公司，公司估值水平低于可比公司，且公司大输液和原料药板块形式较好，编削药行将进入生意化结束期，初次隐私赐与“买入”评级。

风险教唆。市集竞争加重的风险；原料药价钱出现波动的风险；编削药上市及研发程度不足预期的风险。

证券之星数据中心阐发近三年发布的研报数据筹备，国盛证券张金洋揣测员团队对该股揣测较为久了，近三年预测准确度均值高达82.85%，其预测2024年度包摄净利润为盈利29.36亿，阐发现价换算的预测PE为17.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；往时90天内机构指标均价为43.93。

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